يواجه اقتصاد منطقة اليورو تحديات جديدة ناجمة عن الحرب في الشرق الأوسط وما نتج عنها من ارتفاع في أسعار الطاقة، وفي ظل بيئة عالمية أكثر تشتتًا، تتفاقم هذه التحديات لتزيد من حدة التحديات الهيكلية المزمنة التي تواجه أوروبا، والمتمثلة في شيخوخة السكان وضعف نمو الإنتاجية المستمر.
وتتمثل الأهداف قصيرة الأجل للسياسات الاقتصادية الكلية في الحفاظ على توقعات التضخم عند المستوى المستهدف وتخفيف أثرها على النشاط الاقتصادي بطريقة حكيمة ماليًا. وفي الوقت نفسه، بات المضي قدمًا في الأجندة الهيكلية لتعزيز أمن الطاقة في أوروبا، ومرونتها الاقتصادية، وإمكانات نموها، أكثر إلحاحًا من أي وقت مضى.
بعد فترة من النمو بمعدلاته الطبيعية والتضخم ضمن النطاق المستهدف، تراجعت التوقعات الاقتصادية لمنطقة اليورو.
ومن المتوقع أن تُمثل الحرب في الشرق الأوسط صدمة عرضية سلبية كبيرة ولكنها مؤقتة، مما يُضعف الثقة ويُشدد الأوضاع المالية، مع تأثيرات مؤقتة على التضخم. وتشير أحدث توقعات فريق الخبراء، المُحدثة منذ تقرير آفاق الاقتصاد العالمي الصادر في أبريل/نيسان لتعكس استمرار اضطرابات إمدادات الطاقة، إلى نمو بنسبة 0.9% في عام 2026 و1.2% في عام 2027، أي أقل من تقديرات ما قبل الحرب بنسبة 0.5 و0.2 نقطة مئوية على التوالي، بينما من المتوقع أن يرتفع معدل التضخم الرئيسي إلى 2.8% و2.3%، أي أعلى من تقديرات ما قبل الحرب بنسبة 0.8 و0.4 نقطة مئوية على التوالي.
تتجه المخاطر نحو تباطؤ النمو وارتفاع التضخم. وقد تؤدي صدمة طاقة أكثر استدامة إلى زيادة التضخم وتوقعاته، حتى مع تراجع الثقة أو الضغوط المالية التي قد تُضعف الطلب. كما يُشكل تجدد الصراع في الشرق الأوسط أو تأخير إصلاح البنية التحتية للطاقة، وتصاعد الأعمال العدائية في أوكرانيا، وإجراء المزيد من التعديلات على السياسة التجارية، مخاطر سلبية إضافية. وقد ارتفعت مخاطر الاستقرار المالي مع ضعف التوقعات، وقد تزداد أكثر إذا ما أدت موجة عزوف عالمية حادة عن المخاطر إلى تفاقم الآثار السلبية على الثروة، أو إذا ما نشأ ضغط على الميزانيات العمومية للمؤسسات المالية غير المصرفية ذات الرافعة المالية العالية، وامتد إلى البنوك وأسواق التمويل الأساسية.
يتعين على صانعي السياسات إدارة التداعيات الاقتصادية الكلية للصدمة الحالية، مع المضي قدماً في الإصلاحات الهيكلية لتعزيز النمو والمرونة على المدى المتوسط. وتتمثل الأولوية العاجلة في تثبيت توقعات التضخم وتخفيف أثر الصدمة في حدود الحيز المالي المتاح. وينبغي أن تظل هذه الجهود متسقة مع أجندة السياسة الهيكلية المهمة طويلة الأمد لزيادة المرونة وتعزيز النمو. وقد أبرزت التجارب الأخيرة ضرورة معالجة الاعتماد على مصادر الطاقة الخارجية والتعرض لانقطاعات الإمدادات الخارجية، فضلاً عن محدودية قدرة أوروبا على إدارة الصدمات بشكل مشترك.
استقرار الاقتصاد الكلي
سيتطلب الأمر رفع سعر الفائدة الأساسي للحد من تأثير الصدمة على التضخم ، في السيناريو الأساسي (الذي يفترض، تماشياً مع أسعار السوق اعتباراً من 26 مايو، زيادة تراكمية قدرها 50 نقطة أساس خلال عام 2026 مقارنةً بمستوى ما قبل الحرب) ، وسيظل التضخم العام والأساسي أعلى من 2% حتى عام 2028. إذا كانت البيانات الواردة متوافقة مع توقعات السيناريو الأساسي، فقد يكون من الضروري اتباع سياسة نقدية أكثر تقييداً قليلاً مما هو مفترض في السيناريو الأساسي للحفاظ على استقرار توقعات التضخم على المدى المتوسط، ومنع صدمة تكلفة الطاقة من التسبب في ارتفاعات عامة في الأسعار، وضمان عودة التضخم إلى المستوى المستهدف في الوقت المناسب. إذا ارتفعت أسعار الطاقة وتوقعات التضخم أكثر مما يتوافق مع مسار التضخم المتوقع في ظل توقعات السيناريو الأساسي، فقد يكون من المناسب تشديد السياسة النقدية بشكل أسرع و/أو بشكل أكبر.
ومع ذلك، إذا اقترن ارتفاع توقعات التضخم بتدهور كبير في الأوضاع المالية وانخفاض الطلب، فإن فجوة إنتاجية سلبية أكبر ستحد من ضغوط التضخم وتقلل من الحاجة إلى تشديد السياسة النقدية. سيكون التواصل الاستشرافي والاستخدام المستمر لتحليل السيناريوهات، بالإضافة إلى التفسيرات الواضحة لوظيفة رد الفعل، أمراً ضرورياً للتغلب على حالة عدم اليقين، واحتواء التقلبات المالية، والحفاظ على استقرار الأسعار.
لا يُبرر تقديم دعم مالي واسع النطاق. في ظل السيناريو الأساسي، ينبغي أن تعتمد الاستجابة بشكل أساسي على آليات الاستقرار التلقائي، بما في ذلك من خلال شبكة الأمان الاجتماعي القائمة، مع تعويض أثرها المالي حيثما تكون الموارد محدودة. في حال تفاقم الآثار السلبية، ينبغي أن يكون أي دعم اختياري مؤقتًا وموجهًا بدقة، وأن يحافظ على مؤشرات الأسعار.
وقد طبقت العديد من الدول الأعضاء بالفعل تدابير دعم مؤقتة وغير موجهة للطاقة، بمتوسط حوالي 0.1% من الناتج المحلي الإجمالي في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي على أساس مرجح بالناتج المحلي الإجمالي اعتبارًا من مايو 2026. وعلى الرغم من نطاقها المحدود حتى الآن، فمن المرجح أن تُضعف هذه التدابير حوافز ترشيد استهلاك الطاقة وتُحدث آثارًا جانبية سلبية على مستوردي الوقود الآخرين. ينبغي أن يكون أي استمرار لمثل هذه التدابير أو أي تدابير جديدة أكثر استهدافًا لحماية الأسر الضعيفة مع الحفاظ على مؤشرات الأسعار. وقد أثبتت بعض الدول الأعضاء أن هذا ممكن، وأن التكلفة المالية ستكون متواضعة. علاوة على ذلك، فإن الدعم المالي واسع النطاق، بالإضافة إلى زيادة الضغط على المالية العامة، قد يزيد أيضًا من الحاجة إلى مزيد من إجراءات السياسة النقدية للحفاظ على استقرار الأسعار.
يجب تصميم استجابة السياسة المالية لدعم التحول المطلوب في مزيج الطاقة بالاتحاد الأوروبي ، ويجب مراقبة التخفيف المؤقت لقواعد دعم الدولة لدعم الشركات التي تواجه ارتفاعًا في تكاليف الطاقة (إطار عمل دعم الدولة المؤقت لأزمة الشرق الأوسط) عن كثب لضمان عدم إبطاء عملية التحول في قطاع الطاقة.
وينبغي للدول الأعضاء ضمان قيام الجهات المستفيدة بإجراء تعديلات على مزيج الطاقة لديها. وينبغي أن يكون أي دعم إضافي محدودًا وموجهًا بدقة إلى الشركات القادرة على الاستمرار والتي تستهلك كميات كبيرة من الطاقة، شريطة تحسين كفاءة الطاقة، وأن يتم تنسيقه على مستوى الاتحاد الأوروبي لضمان تكافؤ الفرص. وسيساعد التوجيه الدقيق على الحفاظ على مجال للاستثمار الإنتاجي في مصادر الطاقة المتجددة وأمن الطاقة وكفاءة الطاقة. وينبغي تجنب اللجوء المتكرر إلى ضرائب الأرباح غير المتوقعة بعد ارتفاع أسعار الطاقة – التي تم تطبيقها خلال أزمة عام 2022 ويجري تطبيقها الآن في بعض البلدان لتمويل تدابير دعم الطاقة – لأنها قد تثبط الاستثمار اللازم.
لا يزال التعديل المالي الهيكلي على المدى المتوسط ضروريًا. فعلى مستوى منطقة اليورو، باستثناء ألمانيا (حيث يجري حاليًا زيادة الإنفاق على البنية التحتية)، و يوصي الخبراء بتحسين الميزان الأولي الهيكلي بنحو 3 نقاط مئوية من الناتج المحلي الإجمالي بين عامي 2025 و2031، أي بزيادة قدرها 1.3 نقطة مئوية عن المستوى الأساسي، لا سيما بالنسبة للدول ذات مستويات الدين المرتفعة.
وتواجه جميع الدول احتياجات إنفاق كبيرة على المدى الطويل، وسيكون من الضروري إجراء المزيد من التعديلات لما بعد المدى المتوسط. ويتطلب التعديل المالي استراتيجية شاملة وذات مصداقية تجمع بين إعادة ترتيب أولويات الإنفاق، وتحسين كفاءة الإنفاق، وتدابير هيكلية مثل إصلاح نظام الاستحقاقات، إلى جانب إصلاحات محفزة للنمو لزيادة الإيرادات.
يُعدّ التطبيق الفعّال للإطار المالي للاتحاد الأوروبي أمرًا بالغ الأهمية لترسيخ هذه الجهود بمصداقية. وسيُمكّن الرصد الدقيق للمخاطر الناشئة، باستخدام مسودات خطط الميزانية وتقارير التقدم السنوية، من تحديد الانحرافات المحتملة عن هدف خفض الدين العام تدريجيًا على المدى المتوسط، وتصحيح المسار في الوقت المناسب. ويُعدّ التتبع المنهجي لآثار الانحرافات التراكمية عن خطط المدى المتوسط على الدين العام على المدى الطويل – لا سيما تلك المرتبطة باستخدام بنود الإعفاء الوطنية – أمرًا بالغ الأهمية لتحديد الحالات التي يُمكن فيها اتخاذ إجراءات مبكرة لتجنب تعديل أكبر بكثير في فترة التخطيط التالية. ويُهدد المزيد من تخفيف القواعد المالية بتقويض مصداقية الإطار المالي، ووضع الدين العام على مسار أكثر تفاقمًا. وينبغي على الدول ذات الديون المرتفعة، على وجه الخصوص، الالتزام بخطط التعديل التي وُضعت قبل الحرب للحفاظ على المصداقية المالية.
تعزيز القدرة على الصمود والنمو على المدى المتوسط
تعتبر الإصلاحات على مستوى الاتحاد الأوروبي والإصلاحات الوطنية التكميلية ضرورية لتعزيز القدرة على الصمود والنمو، بما في ذلك الجهود المبذولة للحد من نقاط الضعف الناجمة عن أسواق الطاقة العالمية وتعميق السوق الموحدة.
تُعدّ استراتيجية طاقة شاملة على مستوى الاتحاد الأوروبي وسياسات متسقة وقابلة للتنبؤ أمرًا حيويًا لتعزيز الاستثمار طويل الأجل في مصادر الطاقة المتجددة وتقليل الاعتماد على الوقود الأحفوري.
وقد ساهمت الزيادات الأخيرة في مصادر الطاقة المتجددة وتحسين كفاءة الطاقة في التخفيف من الأثر الاقتصادي للصدمة الحالية. ومن شأن استراتيجية شاملة ذات تنسيق أقوى على مستوى الاتحاد الأوروبي، تغطي النظام بأكمله، بما في ذلك التخطيط والاستثمار وتصميم السوق، أن تساعد في زيادة حصة مصادر الطاقة المتجددة في إنتاج الطاقة، وبالتالي خفض تكاليف التوليد وتقليل تأثير أسعار الوقود الأحفوري العالمية على أسعار الكهرباء في الاتحاد الأوروبي. ويمكن لحزمة الشبكات المقترحة وخطط توسيع الاستثمار في الشبكات في ميزانية الاتحاد الأوروبي المقبلة أن تساعد في تعزيز الترابط، وإدارة التقطع في نظام يعتمد بشكل أكبر على مصادر الطاقة المتجددة، وتقليل تباين أسعار الطاقة. وسيتطلب التحول الحاسم إلى مزيج طاقة قائم على مصادر الطاقة المتجددة إطارًا سياسيًا مستقرًا وموثوقًا لتوجيه الاستثمار. ويُعدّ نظام تداول انبعاثات مستقر وقابل للتنبؤ، وإطلاق نظام تداول الانبعاثات الثاني (ETS2) في عام 2028، أمرًا ضروريًا؛ إذ إن إضعاف نظام تداول الانبعاثات سيؤدي إلى إضعاف إشارات تسعير الكربون وعرقلة عملية التحول.
يتطلب معالجة مواطن الضعف في سلاسل التوريد نهجًا دقيقًا ومنضبطًا. فمع سعي الشركات الخاصة لتقليل التكاليف، قد يؤدي تركيزها على مصادر خارجية للمدخلات التي يصعب استبدالها إلى آثار سلبية واسعة النطاق على الاقتصاد عند انقطاع الإمداد. لذا، ينبغي أن تستهدف سياسات بناء مرونة سلاسل التوريد مواطن الضعف المحددة بوضوح في السوق، وأن تعتمد على الأدوات الأقل تشويهًا، وأن تقلل من الآثار الجانبية، وأن تُطبّق فقط عندما تفوق التكاليف الاقتصادية الكلية المتوقعة للاضطراب بشكل معقول التكاليف المالية وتكاليف الكفاءة، والتي تميل إلى الارتفاع بسرعة مع اتساع نطاق التدخل. وفي ضوء هذا المعيار، يثير قانون تسريع الصناعة المقترح مخاوف، نظرًا لسعيه الحثيث لتوسيع قاعدة التصنيع. فمتطلبات المحتوى المحلي في برامج الشراء والدعم، فضلًا عن شروط الاستثمار الأجنبي المباشر المرتبطة بخلق القيمة المحلية، قد تشوه قرارات التوريد والاستثمار، دون أن تستهدف مواطن الضعف التي تفوق فيها مكاسب المرونة تكاليف الكفاءة والتكاليف المالية.
ينبغي أن ترتكز الجهود المبذولة لتعزيز القدرة على الصمود على سوق أوروبية موحدة أكثر تكاملاً، تُمكّن الشركات من التوسع، مما يُعزز نمو الإنتاجية. ويُشير اتفاق مؤسسات الاتحاد الأوروبي الأخير بشأن خارطة طريق السوق الموحدة إلى التزامها بهذا الهدف. وينبغي اعتماد المقترحات التي قدمتها المفوضية في المجالات الرئيسية والبناء عليها. أولاً، يُمكن لنظام الشركات الثامن والعشرين الطوعي، عبر لائحة أوروبية، أن يُقلل بشكلٍ كبير من التجزئة القانونية ويدعم التوسع عبر الحدود.
ويتماشى اقتراح المفوضية بشأن شكل اختياري للشركات على مستوى الاتحاد الأوروبي بشكلٍ وثيق مع هذا الهدف. ومع ذلك، فإن تحقيق أثره الكامل سيتطلب إطارًا أكثر قابلية للتنبؤ للإعسار، وموجهًا نحو الإنقاذ. ثانيًا، وكجزء من اتحاد المدخرات والاستثمارات، ستُساعد حزمة تكامل السوق والإشراف على بناء نطاق أوسع في منصات التداول والبنية التحتية للسوق المالية، بدعم من إشراف مركزي مُعزز. إن استكمال العناصر الرئيسية لوحدة الاستثمار الخاصة – تحسين أدوات الاستثمار للأفراد، وتوسيع رأس المال المخاطر طويل الأجل، وتعزيز خيارات التخارج من السوق العامة لرأس المال الاستثماري في مراحله المبكرة – من شأنه أن يرفع الناتج المحلي الإجمالي للاتحاد الأوروبي بنحو 3% على المدى الطويل. [1] كما يتطلب استكمال وحدة الاستثمار الخاصة إحراز تقدم مستمر في مجال الاتحاد المصرفي وشبكة الأمان المالي.
ستساهم السياسات الداعمة للبنى التحتية الآمنة والمبتكرة للأسواق المالية في تعزيز تكامل الأسواق المالية في أوروبا. ويمكن لليورو الرقمي أن يدعم مدفوعات التجزئة السلسة في جميع أنحاء منطقة اليورو، ويخفض تكاليف المعاملات، ويعزز المنافسة وتكامل الخدمات المالية.
كما أن العمل الجاري على العملات الرقمية للبنك المركزي بالجملة من شأنه أن يساعد في الحفاظ على قابلية التشغيل البيني ودور أموال البنك المركزي كأصل التسوية الرئيسي، في حين تتحول المعاملات إلى سجلات موزعة ويتزايد استخدام التوكنات. ومع مرور الوقت، سيؤدي وجود سوق رأس مال أكثر تكاملاً، إلى جانب التقدم المحرز في مجال الأصول الآمنة على مستوى الاتحاد الأوروبي، بما في ذلك زيادة الإصدارات على مستوى الاتحاد الأوروبي، إلى تعزيز تقاسم المخاطر في منطقة اليورو. وفي هذا الصدد، فإن التحسين الأخير الذي أجراه البنك المركزي الأوروبي لمرفق إعادة الشراء التابع للنظام الأوروبي للبنوك المركزية (EUREP) قد يزيد الطلب الخارجي على الأوراق المالية المقومة باليورو، مع تعزيز شبكة الأمان المالي العالمية.
يُعدّ تطبيق قوانين المنافسة بقوة مكملاً أساسياً للجهود المبذولة لتعزيز الديناميكية والتوسع عبر الحدود . وتعكس تحديات التوسع في الغالب احتكاكات السوق الموحدة المتبقية، وليس تطبيق قوانين المنافسة. ويمكن لتعميق السوق الموحدة، بما في ذلك الحد من التجزئة التنظيمية، أن يُسهّل التوسع. أما تخفيف قواعد الاندماج لخلق “شركات أوروبية رائدة” فيُخاطر بترسيخ هيمنة السوق وتقويض الابتكار، لا سيما في الأسواق الوطنية التي لا تزال مُجزأة. ويجب أن تُوازن مراجعة مبادئ الاندماج بين الفوائد المحتملة لزيادة الابتكار والاستثمار التي قد تنجم عن التوسع، وبين تكاليف زيادة التركيز وانخفاض القدرة التنافسية في السوق. ويمكن أن يُساعد وضوح المبادئ الأساسية والتطبيق المتسق للمبادئ التوجيهية في توفير اليقين القانوني.
يمكن لتعزيز القدرة المالية على مستوى الاتحاد الأوروبي أن يعزز المرونة ويدعم التكامل الأعمق. كما أن زيادة ميزانية الاتحاد الأوروبي، مع التركيز على المنافع العامة الأوروبية، وتقديم مدفوعات وضمانات قائمة على الأداء لتحفيز التمويل الخاص، من شأنه أن يحفز الإصلاحات والاستثمارات الوطنية، ويعزز في الوقت نفسه قدرة الاتحاد الأوروبي على إدارة الصدمات الكبرى.
وسيساهم توسيع الموارد الذاتية من خلال تدابير تتماشى بشكل وثيق مع سياسات الاتحاد الأوروبي ومبادئ الضرائب السليمة في دعم قدرة أكبر على الاقتراض وخدمة الدين للميزانية. وفي هذا الصدد، فإن مساهمة الشركات المقترحة القائمة على حجم المبيعات (CORE) تنطوي على مخاطر حدوث تشوهات متتالية وإثقال كاهل الشركات ذات الهوامش الربحية المنخفضة وسلاسل القيمة الطويلة بشكل غير متناسب، مما قد يؤثر سلبًا على الإنتاج عبر الحدود داخل السوق الموحدة. وبدلاً من ذلك، ينبغي النظر في زيادة حصة الاتحاد الأوروبي في قواعد قوية مثل ضريبة القيمة المضافة المنسقة وإيرادات نظام تداول الانبعاثات.
إن اعتماد قاعدة ضريبية متناسقة للشركات على مستوى الاتحاد الأوروبي، مثل إطار عمل “الأعمال في أوروبا: إطار عمل لضريبة الدخل” (BEFIT)، ودمجها في الموارد الذاتية، من شأنه أن يحقق مكاسب في كفاءة السوق الموحدة وإيرادات مستدامة على مستوى الاتحاد الأوروبي.
ينبغي أن تستمر السياسة التجارية في تنويع العلاقات التجارية، والحد من حالة عدم اليقين السياسي، ودعم نظام تجاري مفتوح ومستقر. ويتعين على الاتحاد الأوروبي السعي إلى إبرام اتفاقيات واسعة النطاق ومتبادلة المنفعة في المفاوضات التجارية الجارية. وتشير تحليلات الخبراء إلى أن اتفاقيات التجارة التفضيلية ذات الالتزامات المتبادلة العميقة، كما هو الحال مع السوق المشتركة لأمريكا الجنوبية (ميركوسور) والهند، يمكن أن توسع التجارة الثنائية وتدعم التنويع. وينبغي للاتحاد الأوروبي مواصلة التركيز على الاتفاقيات الإقليمية والمتعددة الأطراف، والحفاظ على دوره الريادي في دعم إصلاحات منظمة التجارة العالمية.
حماية الاستقرار المالي
لقد تم الحفاظ على الاستقرار المالي، بدعم من تنظيم وإشراف قويين، إلا أن الحفاظ عليه يتطلب التكيف المستمر مع المخاطر المتغيرة والابتكار المالي. ويُعدّ الرصد الدقيق لمواطن الضعف في قطاع المؤسسات المالية غير المصرفية ، بما في ذلك صناديق التحوّط الخارجية والائتمان الخاص – وعلاقاتها بالبنوك، فضلاً عن سدّ الثغرات في البيانات ذات الصلة، أمراً بالغ الأهمية، كما أكدت عليه توصيات برنامج تقييم القطاع المالي لعام 2025.
وينبغي توسيع نطاق اختبارات الضغط لتشمل انكشافات البنوك خارج الميزانية العمومية على المؤسسات غير المصرفية وقنوات نقل المخاطر الإضافية. ومن شأن الإصلاحات المقترحة لحوكمة وتمويل الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق أن تعزز الرقابة المركزية على أنشطة السوق عبر الحدود، وتحسن التقارب الإشرافي، وتعزز جمع البيانات، ورصد المخاطر، واختبارات الضغط. علاوة على ذلك، فإن منع التحايل التنظيمي سيتطلب أيضاً تمكين الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق من استكمال التدابير الوطنية للصناديق ذات الرافعة المالية الكبيرة وإنفاذ المعاملة بالمثل عبر الحدود.
وتُتيح استجابة المفوضية للمشاورة بشأن كفاية سياسات الاحتراز الكلي للمؤسسات المالية غير المصرفية فرصة مهمة لتعزيز الرقابة على مستوى النظام. استنادًا إلى قرار البنك المركزي الأوروبي الأخير بإعادة السماح للبنوك المتعثرة بالوصول إلى عمليات السياسة النقدية، فإن استكمال شبكة الأمان المالي يتطلب آليات دعم أقوى لعمليات الإنقاذ والسيولة (بما في ذلك التصديق على معاهدة آلية الاستقرار الأوروبي لتمكينها من العمل كآلية دعم لصندوق الإنقاذ الموحد)، وتنسيق ترتيبات السيولة الطارئة، وتطبيق نظام أوروبي للتأمين على الودائع. كما يلزم إحراز تقدم في توصيات أخرى رئيسية ضمن برنامج تقييم القطاع المالي، بما في ذلك إصلاحات تنظيم صناديق سوق المال، وتعزيز الرقابة على خدمات TARGET، وتوسيع نطاق إطار عمل الطرف المقابل.
يُعد الحفاظ على الضمانات الاحترازية الأساسية أمرًا بالغ الأهمية في ظل تبسيط الأنظمة. ولا ينبغي أن يكون تقليل التعقيد في التنظيم المالي والإشراف والتقارير في الاتحاد الأوروبي على حساب المعايير الاحترازية. ويظل تطبيق بازل 3 بشكل كامل وفي الوقت المناسب أمرًا ضروريًا.
على الرغم من أنها لا تشكل خطرًا وشيكًا، إلا أن العملات المستقرة تستحق الاهتمام ، فمع ازدياد حجم النشاط من مستوياته المنخفضة الحالية، قد تؤدي هياكل العملات المستقرة متعددة الإصدارات ومتطلبات احتياطي MiCAR في الاتحاد الأوروبي (التي تنص على الاحتفاظ بنسبة 30-60% من الاحتياطيات في الودائع المصرفية) إلى نقل ضغوط السيولة إلى بنوك الاتحاد الأوروبي خلال فترات الاسترداد الكبيرة. ويُعد التعاون الرقابي القوي بين مختلف السلطات القضائية أمرًا بالغ الأهمية للتخفيف من هذه المخاطر، وإذا تعذر ذلك، فقد يلزم توضيح قواعد MiCAR لضمان حركة ونقل الاحتياطيات عبر الحدود بشكل منظم خلال فترات الضغط.
إن تفعيل هيئة مكافحة غسل الأموال التابعة للاتحاد الأوروبي واعتماد نهج إقليمي أمرٌ مرحب به، و ينبغي للدول الأعضاء ومؤسسات الاتحاد الأوروبي العمل عن كثب مع الهيئة، بما في ذلك من خلال تبادل البيانات والمعلومات، لضمان جاهزية الهيئة لبدء الإشراف المباشر في عام 2028.
