قال بنك بي ان بي باريبا ، أن الاقتصاد المصري يشهد استقرارًا تدريجيًا، مدفوعًا باستعادة سيولة العملات الأجنبية، على الرغم من تفاوت وتيرة الإصلاحات ، وأن يستمر النمو الاقتصادي في التحسن (+5.2% متوقعة في السنة المالية 2026 .
وأضاف تقرير للبنك ، تجاوز انتعاش النشاط، مدعومًا باستهلاك الأسر، التوقعات، على الرغم من البيئة المالية والنقدية التقييدية. ويبدو أن انخفاض التضخم مستدام، ومن المتوقع أن يسمح باستمرار التيسير النقدي في الأرباع القادمة. وتبدو آفاق سيولة العملات الأجنبية إيجابية، ويعود الفضل في ذلك بشكل خاص إلى التمويل الكبير من الدائنين الثنائيين ومتعددي الأطراف. أما المشهد المالي العام، فهو أكثر تعقيدًا: فجهود الدمج حقيقية، على الرغم من بطء وتيرة بعض الإصلاحات، إلا أن عبء الفائدة لا يزال مصدر ضعف كبير. أخيرًا، يجب مراقبة وضع قطاع الطاقة، إذ لا تزال اختلالاته المتزايدة تؤثر سلبًا على النشاط الاقتصادي المصري وحساباته الخارجية.
انتعاش تدريجي للنشاط
على الرغم من بيئة تتسم بارتفاع التضخم، وقيود الميزانية، وارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية، كان انتعاش النشاط أقوى من المتوقع خلال السنة المالية 2025. بلغ النمو الاقتصادي 4.4%، مقارنةً بـ 2.4% في السنة المالية 2024. وكان استهلاك الأسر (+8% على أساس سنوي)، وبدرجة أقل، الاستثمار (+1.4% على أساس سنوي، رغم انخفاض استثمارات القطاع العام)، المحركين الرئيسيين لهذا الانتعاش. لا يزال الإنفاق العام (-2% على أساس سنوي) مقيدًا بالحاجة إلى خفض عجز الموازنة، في حين أن الارتفاع المستمر في الواردات (بسبب تأثير تعويض ما بعد الأزمة في ميزان المدفوعات وارتفاع واردات الطاقة) يحد من الدعم الذي يمكن أن توفره التجارة الخارجية للنشاط الاقتصادي.
على المدى القصير، من المتوقع أن يستمر النمو الاقتصادي في التحسن (+5.2% متوقعة في السنة المالية 2026) بفضل استهلاك الأسر، الذي يشكل أكثر من 80% من الناتج المحلي الإجمالي، والانتعاش المستمر في استثمارات الشركات، بدعم من التيسير النقدي. ومع ذلك، لا تزال إمكانية تسارع النشاط غير مؤكدة، نظرًا لأن جزءًا كبيرًا من الانتعاش الملحوظ في السنة المالية 2025 (على سبيل المثال، نما نشاط التصنيع بنسبة 13.6% في الأشهر التسعة الأولى من السنة المالية 2025) يعود بشكل رئيسي إلى رفع القيود المفروضة على الوصول إلى العملات الأجنبية. من ناحية أخرى، لا تزال توقعات قطاع الهيدروكربونات غير مؤكدة. انخفض النشاط في جميع القطاعات الاستخراجية (وخاصةً النفط والغاز) بنسبة 9% في السنة المالية 2025.
انخفاض الضغوط التضخمية
يستمر التضخم في الانخفاض، ويعزى ذلك أساسًا إلى تباطؤ تضخم أسعار الغذاء، الذي يُمثل ثلث مؤشر الأسعار. ارتفع التضخم الحضري بنسبة 11.7% على أساس سنوي في سبتمبر، ومن المتوقع أن يبلغ متوسطه 10.7% في السنة المالية 2026، مقارنةً بـ 20.9% في السنة المالية 2025. في الربع الأخير، ساهم انخفاض أسعار النفط والضعف النسبي للدولار في انخفاض التضخم. على المدى القصير، من المتوقع أن يستمر انخفاض التضخم، وإن كان بوتيرة متفاوتة. في حين أنه من المرجح أن تستمر أسعار النفط في الانخفاض حتى الربع الأول من عام 2026 على الأقل، إلا أن مسار سعر الصرف غير مؤكد.
بالإضافة إلى ذلك، فإن خفض بعض الدعم، وهو أحد شروط خطة دعم صندوق النقد الدولي، قد يؤدي إلى تفاقم الضغوط التضخمية مؤقتًا ، على سبيل المثال، ارتفعت أسعار الوقود بأكثر من 10% في أكتوبر 2025 عقب خفض دعم الطاقة ، ومع ذلك، يبدو أن هدف التضخم الذي حدده البنك المركزي قابل للتحقيق، بمتوسط 7% (+/- 2 نقطة أساس) في الربع الرابع من عام 2026.
في ظل هذا التباطؤ في التضخم، يخفض البنك المركزي أسعار الفائدة الرئيسية منذ أبريل الماضي، بانخفاض إجمالي قدره 525 نقطة أساس، بعد زيادة قدرها 1600 نقطة أساس بين مارس 2022 وأبريل 2025 ومن المتوقع أن يستمر التيسير النقدي.
